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【中信新三板】万国体育(837629)2016年中报点评

来源:网络整理 作者:未知 发布时间:2017-07-22 00:45
【中信新三板】万国体育(837629)2016年中报点评—经营业绩超出预期,击剑培训龙头地位巩固 2016-08-23 17:28 来源: 原标题:【中信新三板】万国体育(837629)2016年中报点评—经营业绩超出预期,击剑培训龙头地位巩固 投资要点 业绩增长207%,超出市场

【中信新三板】万国体育(837629)2016年中报点评—经营业绩超出预期,击剑培训龙头地位巩固

2016-08-23 17:28来源:

原标题:【中信新三板】万国体育(837629)2016年中报点评—经营业绩超出预期,击剑培训龙头地位巩固

投资要点

业绩增长207%,超出市场和我们的预期;2016年有望超额实现经营目标。公司2016年上半年实现收入和归母净利润分别为9966.59万元和2114.88万元,分别同比增长55%和207%,超市场预期。公司业绩实现大幅增长主要得益于公司在体育培训领域的多元化布局,培训规模的扩张以及体育培训市场整体处于发展上升期的影响。2016年上半年公司击剑培训费及组赛业务、销售配套装备、包括羽毛球培训与剑包存放在内的其他业务收入分别为9022.99万元、880.19万元、63.41万元,分别同比增长59%、18%、42倍,收入占分别为90.5%、8.8%、0.6%。受益于公司培训业务扩张提速和成本端的良好控制,规模效应得以发挥。公司上半年整体毛利率达到70.09%,同比上升7.96pcts。

收入方面:场馆扩张,参培会员大幅增加,价格调增驱动收入快速增长。2016年上半年,公司在一线城市的渗透率有所提高,北、深、广三地营收分别同比增加69%、30%、29%。公司于2015年底新增的上海徐汇击剑馆于上半年开始贡献收入,共实现营收1126.01万元,占营收总额的11.3%。从收入结构来看,公司击剑培训费及组赛业务上半年收入9022.99万元,同比增长59.09%,占总收入比重由去年同期的88.4%上升至90.5%。培训收入大幅上升主要原因是公司上半年会员人数的大幅增加和击剑培训市场需求扩大、市场渗透率提高、品牌优势驱动的调价战略。数据显示,2016年上半年公司整体会员人数增加63.07%,北京、广州市场培训价格向上调整30%,二者合力创造了高收入总量和高收入增速。公司销售配套装备业务上半年收入880.19万元,同比增长18.22%,占总收入比重由去年同期的11.6%下滑至8.8%。装备销售业务收入稳定增加受益于公司会员数的持续增加,但是以老会员作为消费主力使该业务收入总量上显然不及增速更快的培训业务。顺应公司多元化的战略布局,公司上半年已逐步开展羽毛球、篮球、舞蹈等新培训业务、剑包存放等新附加业务。该部分业务上半年实现收入63.41万元,随着公司战略的深入实践,该部分业务收入有望获得更大的提高。

盈利方面:毛利率大幅提升和费用率小幅下降驱动公司盈利实现快速增长。2016年上半年公司营业成本保持稳定,同比上升22.66%;毛利率70.09%,同比(62.13%)上升7.96pcts。公司2016年上半年销售费用和管理费用分别为1782.06万元和1986.26万元,同增28.8%和44.2%,费用增加主要原因是上半年为拓展市场大幅增加销售人员使得职工薪酬总额增长64.36%,以及上海徐汇馆、上海万国体育中心的租赁费用的支付;销售费用率和管理费用率分别为17.88%和19.93%,同比(21.56%和21.46%)分别降约3.68和1.53pcts。由于公司收入快速增长、毛利率大幅提升和费用率微幅下降,公司经营管理效率大幅提升,2016年上半年营业利润和净利润分别为2974.09万元和2114.88万元,分别同比增长192%和207%;营业利润率和净利润率分别为29.84%和21.22%,同比(15.88%和10.73%)分别提升13.96和10.49pcts。

稳健推进上海浦东项目,万国体育迈入2.0时代。2016年4月,万国体育位于上海浦东新区世博园的“万国体育中心”项目正式开工建设。预计该项目于9月份正式落地,届时该项目打造的多功能、现代化的体育服务综合体将有利于公司实现产品供给的多元化、销售方式的多元化和客户结构的多元化,并提高公司在上海的渗透率。我们预计上海浦东项目2016-2017年累计收入或达到1.8亿元,营业利润水平接近4000万。浦东项目作为公司全面切入体育培训领域的入口,将带动公司构建涵盖万国体育中心、万国击剑中心、多种万国体育培训中心三位一体的场馆布局,形成包括击剑、篮球、舞蹈、自行车等项目为主的产品结构升级。

风险因素。专业人才流失风险,市场竞争加剧及场馆不能续租的风险。

盈利预测。公司深耕青少年击剑培训市场十年,积累了稳定的、可复制的经营管理模式,2016年开始切入青少年体育培训市场,打开成长空间。我们维持对公司的盈利预测,预计2016/17/18年归属净利润分别为3398/6147/8298万元,CAGR为56.3%。对应2016-2018年EPS预测为3.78/6.83/9.22元。

声明

本资料所载的信息仅面向专业投资机构,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本资料所载的信息均摘编自中信证券研究部已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读,若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改,读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。

本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见,普通的个人投资者若使用本资料,有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

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*点击下方阅读原文查看中信新三板研究团队于8月23日正式外发的报告:《万国体育(837629)2016年中报点评—经营业绩超出预期, 击剑培训龙头地位巩固》

责任编辑:新三板
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