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听新财富第一名分析师如何解读2015年新三板年报

来源:网络整理 作者:未知 人气: 发布时间:2016-07-31 17:10
今天,三胖哥为您简单梳理,总结新财富第一名分析师对新鲜出炉的2015年新三板年报的详细解读,希望能对您的新三板投资带来帮助。 1. 概述:新三板高成长是如何炼成的? 成长性是个永恒的话题。新三板公司净利润增速41.5%:2015年新三板挂牌企业合计实现收

  今天,三胖哥为您简单梳理,总结新财富第一名分析师对新鲜出炉的2015年新三板年报的详细解读,希望能对您的新三板投资带来帮助。

  1. 概述:新三板高成长是如何炼成的?

  成长性是个永恒的话题。新三板公司净利润增速41.5%:2015年新三板挂牌企业合计实现收入11288.5亿,实现净利润878.3亿元。新三板整体业绩增速呈现明显加速向上;收入增速来看,2015年新三板收入增速为16.5%,较2014年提升0.4个百分点;净利润增速2015年为41.3%,较2014年34.5%,提升6.8个百分点。从收入规模分布来看,93.6%的新三板挂牌企业收入规模超过1000万元。收入规模在1亿以上的占比高达36.9%,共有2539家挂牌企业;其中,甚至有17.9%的挂牌企业营业收入规模超过2亿元;

  高成长的源动力是规模边际效应。鉴于金融行业2015年年报收入占比约5%,但净利润同期占比高达约20%,剔除金融后新三板2015年收入增速为14.5%,净利润增速为32.2%,扣非后净利润增速为36.9%;净利润增速依旧远高于收入增速。因此,新三板净利润增速高于收入增速更可能的原因在于新三板经营规模的上升,规模边际效应逐渐得以体现,这个情况能维持多久还需观察;

  伴随盈利能力改善的高成长是真正的高成长。2015年新三板毛利率为25.68%,较2014年上升约1.5个百分点;2015年净利率7.87%,较14年上升1.37个百分点;从销售毛利率及净利率变化情况来看,新三板挂牌企业整体盈利能力趋强;

  没有现金流的成长都是扯淡。新三板挂牌企业现金净额增加值为1388亿,比较2014年新三板现金净额增加值377亿,新三板现金流改善显著;其中,贡献最大的为筹资现金流净额增加值,2015年筹资净额为2045亿,较2014年净增加1352亿;而经营性现金流,2015年为994.3亿,较2014年经营性现金流净增加142亿,业绩增长具有现金流基础;

  成长性好于中小创。收入增速上,创业板收入增速29%,领先于新三板增速16.5%及中小板增速11.6%;但净利润增速上,新三板净利润增长41%,要远远领先于创业板净利润增速25%和中小板净利润增速15%;整体来看,结合新三板经营规模偏小特征,新三板成长性要优于创业板及中小板;

  成长性机会隐匿于协议转让。从收入增速来看,做市转让收入增速为19.7%,协议转让收入增速为15.6%,做市转让收入增速较协议转让高出4.1个百分点;但从净利润增速来看,做市转让净利润增速仅34.1%,比较协议转让净利润增速45.6%,做市转让净利润增速要低于协议转让11.5个百分点。同时,协议转让挂牌企业的经营性现金流质量要远好于做市转让。2015年,协议转让经营性现金流占收入比重为10.81%,较同期做市转让经营性现金流占收入比重为4.27%高出逾6个百分点。这可能说明并非所有的好公司均选择做市转让方式,协议转让中还有大量好公司待发掘。

  2. 计算机:巨头在路上

  当之无愧的最具代表性行业。计算机硬件47家,计算机软件1154家,通信设备134家,通信运营12家,共1347家,而平均市值5.4亿位于新三板所有行业的中游位置;

  成长性比主板要好得多。主板计算机行业营业收入达到3477.71亿,是新三板同行业1338.52亿的2.6倍;而营业收入增长率,主板同比增长10.22%,略低于去年同期的10.74%;新三板计算机行业营业收入增速则达到30.40%,远高于主板同行业,且净利润增速达到47.01%,体现了新型行业的高成长性;

  我们一起寻找巨头。计算机软件和通信设备研发费用占营收比分别达到2.8%和1.4%,高于新三板整体水平的1.2%。根据纳斯达克的历史数据显示,纳斯达克2015年综合指数6640亿美元的市值增长中,Amazon、Google、Apple、Facebook、Netflix和Gilead Sciences这6家IT巨头贡献比例超过一半,因此我们认为IT龙头和目前细分领域占有率第一的企业未来将有更大的成长空间和投资减值;

  未来机会在硬件优化。2015年计算机硬件的净利润较年中增长了145.7倍,重点领域的核心技术突破和国产进口替代将成为新的发展模式。计算机硬件过去的粗放式铺量的时代已经过去,在新型领域如物联网、网络信息安全等领域将有新的重大发展机会;

  ROE逆袭的软件行业。在新三板净资产收益率下降的大环境下,计算机软件一枝独秀从2014年的4.77%增长到12.51%,并超过计算机行业的平均值9.48%,具有龙头优势和市场占有率高的企业有望享有更高的估值;

  3. “泛娱乐”:不得不爱

  营收亮眼,利润待释放。新三板文化传媒体育板块2015年平均营业收入为1.7亿元,平均净利润为449.94万元,平均营业收入增长率为404.42%,平均净利润增速-21.10%,平均毛利率为41.24%。从基本的财务规模和增长情况来看,三板文化传媒体育板块的财务表现与主板公司2008年左右的表现较为相似,体现出发展初期的相应特点,后续成长可期。

  子板块大PK。从成长性来看,以营业收入同比增长率为指标,广告营销>动漫>影视娱乐>互联网>广播与电视>平面媒体>体育>VR;以净利润增速为指标,动漫>影视娱乐>VR>广告营销>体育 >平面媒体>广播电视>互联网,唯一出现净利润负增长的是互联网板块。

  一句话谈子行业。广告营销:盈利规模较小,收入利润增速快,关注数字营销、精准营销;互联网:手游、跨境电商异军突起,电子竞技保持高景气度;动漫:将迎来发展黄金周期,后续增长强劲;影视娱乐:内容价值逐渐增强,传媒生态圈多元化;体育:资本市场助力腾飞。

  争芳斗艳,各领风骚。文娱行业逆周期迎来黄金发展期、IP价值持续飙升、传统产业链变革、电影携VR网红开启大娱乐时代、越年轻越热爱,世界属于年轻人!

  4. 医药:永恒的主题

  超出常人的盈利性和成长性。2015年新三板医疗行业的平均收入为1.13亿元,平均净利润为1255万元,平均净资产收益率为14.42%。七大新医疗板块销售毛利都处在30%以上水平,体外诊断和创新药物板块拥有超过20%的净利润率,体现出该细分领域的一片蓝海之势;

  超越主板的优势。在与主板相比较时,新三板医疗板块在净资产收益情况、营收增速和净利润增速等方面都更胜一筹。特别是研发投入方面新三板公司更加积极,2015年新三板医疗公司研发费已占到总营收规模的5.38%;

  最值得布局的。建议重点关注领域:体外诊断、基因治疗、医疗服务等新兴子门类,可同时关注换手率较高和行业稳健的制药、医疗设备企业二级市场的交易机会。

  5. 教育:寻找独角兽

责任编辑:admin

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