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新三板改革冬至“泉涌”:引入集合竞价 优化分层制度  

发布时间:  作者:新三板

  赶在冬至,新三板终于迎来了交易及分层制度的重大改革。

  12月22日,全国股转公司召开新三板分层与交易制度改革新闻发布会,推出交易制度、分层优化等重大改革。

  本次分层制度改革,主要包括以下三个方面的内容:一是引入集合竞价。盘中时段的交易方式为集合竞价与做市转让两种,原采取协议转让方式的股票盘中交易方式统一调整为集合竞价新交易制度,新制度将于2018年1月15日上线。

  二是优化分层制度。调减净利润标准,提高营业收入标准,新增竞价市值标准。二是在共同准入标准中增加“合格投资者人数不少于50人”的要求。分层实施的时间仍为明年4月30日。

  三是实施差异化信披制度。对于创新层信息披露要求从严,增加季报、业绩快报和业绩预报的披露。要求创新层公司配合会计师事务所执行沟通关键审计事项,实施定期轮换等。信息披露细则从2017年年报开始实施。

  安信证券诸海滨认为,在分层修订及新定价机制下,新三板优质公司的定价功能将会恢复,价格改善也会带动一级市场融资。

  引入集合竞价:新交易制度1月15日上线

  交易制度改革包括引入集合竞价,优化协议转让,巩固做市转让三大方面,新交易制度将于2018年1月15日上线。

  一是引入集合竞价,原采取协议转让方式的股票盘中交易方式统一调整为集合竞价,盘中时段的交易方式为集合竞价与做市转让两种,供挂牌企业自主选择。与市场分层配套,对采取集合竞价转让方式的股票实施差异化的撮合频次,基础层采取每日收盘时段1次集合竞价,创新层采取每小时撮合1次的集合竞价,每天共5次。

  二是优化协议转让。配套实施盘后协议转让与特定事项协议转让两种交易方式。其中盘后协议转让的门槛为10万股或成交金额100万元,特殊事项协议转让针对收购。也就是说目前的协议转让制度将扮演“大宗交易”角色。

  三是巩固做市转让,并予以适当调整完善。继续坚持并鼓励做市转让,在完善做市转让收盘价形成机制的同时,协议转让方式一并适用于做市转让的挂牌股票。

  “目前的协议转让价格不被市场所认可。”全国股转公司副总经理隋强表示,此次改革的根本出发点是完善二级市场的定价机制,为后续流动性改进奠定基础。

  “交易制度具体改革措施符合市场预期,预计集合竞价将成为新三板市场的主流交易方式,过往协议转让制度下的种种弊病将不再出现。但交易制度改革并没有涉及到解决流动性的根本问题,对流动性的提升效果如何,仍有待观察。”联讯证券新三板研究负责人表示。

  另有做市企业董秘表示,“短期内非连续交易并不能带来增量。”

  优化分层标准:创新层企业信披从严

  分层制度改革,一是在差异化准入标准中,调减净利润标准,提高营业收入标准,新增竞价市值标准;二是在共同准入标准中增加“合格投资者人数不少于50人”的要求;三是着眼于提高创新层公司稳定性,防止“大进大出”,将维持标准改为以合法合规和基本财务要求为主。

  按照新的分层制度,满足以下条件之一的挂牌公司可以进入创新层。

  新标准一:最近两年的净利润均不少于1000万元(以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据);最近两年加权平均净资产收益率平均不低于8%(以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据);股本总额不少于2000万元。

  新标准二:最近两年营业收入连续增长,且年均复合增长率不低于50%;最近两年营业收入平均不低于6000万元;股本总额不少于2000万元。

  新标准三:最近有成交的60个做市或者竞价转让日的平均市值不少于6亿元;股本总额不少于5000万元;采取做市转让方式的,做市商家数不少于6家。

  另外还有一个共同标准:满足最近12个月完成过股票发行融资,且融资额累计不低于1000万元;合格投资者不少于50人,公司治理健全,财报披露合规等。

  同时在分层制度基础上,新三板将实施创新层企业与基础层差异化的披露要求,创新层公司从严要求,基础层公司继续执行现有规则。

  具体是,创新层公司增加披露季报;预约在次年4月披露年报的创新层企业需在2月底前披露业绩快报;执行财政部关于关键事项审计准则的相关规定。签字注册会计师定期轮换。

  安信证券诸海滨认为,在分层修订及新定价机制下,新三板优质公司的定价功能将会恢复,价格改善也会带动一级市场融资。

  其表示,“中长期来看,政策方向利好新三板,但是市场仍在寒冬之中,企业融资是否恢复、做市转协议的趋势是否减缓、投资人发行和退出态度是否缓和还有待观察。”

  本文出品:新三板在线研究院。作者:蔡亚茹。

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