新三板财经网,新三板在线综合服务平台!

首页 资讯 关注 财经 科技 制造 运营 全国 图集 视频 企业 手机版
股权 教育 体育 网络 股权

从俏江南名誉侵权案看股权投资协议(上篇)

来源:网络整理 作者:未知 发布时间:2017-07-16 18:31
《新财富》杂志2016年1月号刊发表《俏江南:资本之殇》一文,此后新财富多媒体公司又在其网络平台发表了《从刷盘子到创建俏江南,最终被净身出户!张兰与资本间的互博全程解读》、《俏江南资本之殇:被自己创办的公司踢出局,张兰还可能回归吗》共三篇文章

《新财富》杂志2016年1月号刊发表《俏江南:资本之殇》一文,此后新财富多媒体公司又在其网络平台发表了《从刷盘子到创建俏江南,最终被净身出户!张兰与资本间的互博全程解读》、《俏江南资本之殇:被自己创办的公司踢出局,张兰还可能回归吗》共三篇文章。文中提到“与资本的联姻,又令一个创业者彻底从自己创办的企业出局了,新三板在线,张兰已经与俏江南没有任何关系。

与多数案例创始人因‘对赌’失败而出局不同的是,俏江南从鼎晖融资之后,由于后续发展陷入不利形势,投资协议条款被多米诺式恶性触发:上市夭折触发了股份回购条款,无钱回购导致鼎晖启动领售权条款,公司的出售成为清算事件又触发了清算优先权条款。日益陷入被动的张兰最终被迫净身出户”。随后,多家媒体对上述文章做了大量转载。

2016年2月,俏江南创始人张兰以名誉权为由将新财富杂志告上法庭,张兰认为新财富所报道俏江南创始人张兰“净身出户”等内容失实、评论有失公允,最终张兰与新财富经法院调解结案,新财富删除相关文章,并公开发表致歉声明。

从俏江南名誉侵权案看股权投资协议(上篇)

此事件也再次将大家的视线集中到创业者与投资机构关系上。笔者通过中国裁判文书网对“股权转让”、“股权”相关的案件进行了查询,因股权转让等引发的纠纷高居公司纠纷总数第一、第二名。在创新创业火热的当下,股权投资引起的纠纷正被越来越多的人关注。

股权投资离不开股权投资协议,该协议体现投、融资双方在股权投资中各自的核心利益。但在股权投资协议谈判过程中,做为“金主”的投资机构相对创业者更占有优势地位,股权投资协议的条款也多反映了PE/VC等投资机构所追求的目标:1、投资资金的安全;2、投资收益的实现。

从俏江南名誉侵权案看股权投资协议(上篇)

围绕上述投资机构的诉求,可以将股权投资协议的核心条款划分为两类,一是投资收益保障性条款,主要包括优先分红权条款、清算优先权条款、回购条款、反稀释条款、对赌条款以及竞业禁止条款等;二是目标公司控制权条款,投资机构对目标公司投资后,通常占有目标公司股权比例不超过20%,基于公司小股东对目标公司控制力的不足,为保障投资安全,投资协议中往往会加入公司治理结构条款、一票否决权条款、出售权条款等。

1

优先分红权条款

投资机构为保障其投资收益,会通过优先分红权条款要求目标公司在进行股权红利分配时将优先于原股东享有股利分红的权利。原股东如想获得股利分配,需要目标公司利润超过投资机构优先分得的股权分红,这也从侧面要求原股东需要努力经营,以提高目标公司经营业绩。

《公司法》第三十四条及第一百六十六条规定:“股东按照实缴的出资比例分取红利……但是,全体股东约定不按照出资比例分取红利或者不按照出资比例优先认缴出资的除外”;“公司弥补亏损和提取公积金后所余税后利润……股份有限公司按照股东持有的股份比例分配,但股份有限公司章程规定不按持股比例分配的除外。”法律的上述规定,也为优先分红权的实现提供了法律依据。

示例条款:

“除非并直至目标公司已经首先全部向优先股股东全额分派了股利,否则目标公司不得以现金、财产或者公司股份的方式向优先股以外的其他级别或者系列的股东分派股利。”

2

清算优先权条款

有些律师同行把清算优先权中的“清算”只解读为目标公司经营亏损最终破产时的清算,但是这里的清算通常包括目标公司出现“资产变现事件”的情形,包括了破产清算、合并、被收购、或公司控制权变更等导致的目标公司变现情形。

清算优先权条款的设计也有避免创业者从投资机构那里不当获利作用。比如:首轮融资时,创业者出让20%股份从投资机构处得到200万投资。融资的一年后,目标公司运营不是很好,被另一投资机构以500万的价格整体收购。这时公司的总估值从1000万降为500万,这时创业者所持有公司80%股权对应现金为400万元,但投资机构根据清算优先权条款会要求拿走400万现金,即投资额的2倍。

当然,为保护创业者利益也可以设计优先股转换为普通股条款,如果公司运营良好,投资机构不会按照优先清算的方式参与分配。

条款示例:

“当清算事件触发后,优先股有权优先于普通股股东每股获得初始购买价格2倍的回报……;公司出现破产清算事件时,优先股股东在收取投资及预期收益后,剩余财产用于支付清算费用、工资、保险费用、税费、分配给普通股股东。”

3

反稀释条款

反稀释条款也称反股权摊薄协议,是指目标公司进行后续新一轮融资或者定向增发过程中,投资机构为避免自己的股份贬值及份额被过分稀释而采取的保护措施。基于此,投资机构会要求在投资协议中约定反稀释条款,包括优先购买权条款和最低价条款等。

我们先来看一个例子:创业公司A,现注册资本金100万,投资机构B通过增资扩股向A公司出资500万,占有A公司20%股份,其中投资款的475.2万元进入资本公积金,24.8万元进行A公司注册资本,A公司注册金增加为124万元。现投资机构B持有A公司20%股权比例,且每一股代表的价值为6元,其所持股权总额代表的价值为120(20×6)万元。A公司下一轮融资时,因A公司经营状况不佳,投资机构C出资300万元,占有A公司20%股权,A公司注册金增加为156万元,其中投资款的268.8万元进入资本公积金,31.2万元进入A公司注册资本。在本轮融资结束后,投资机构B的股权比例为24.8÷156=15.897%,每股所代表的价值变为(600+300)÷156=5.769元,而其所持股权代表的价值降为91.7(15.897×5.769)万元。首轮投资者B的股份代表价值及份额同时被稀释。那我们来看如何通过优先买权和最低价条款防止此情形发生。

a.优先购买权

优先购买权是指目标公司引入新的投资机构,而对外出售股份或增资扩股时,原投资机构所享有的在同等条件下,按其在目标公司的持股比例认购相应的新增注册资本或受让一定比例股权的权力。该条与最低价条款相呼应,都是为了投资者保持一定的持股比例及股权价值。

b.最低价条款

最低价条款的设计是为了防止股权价值被稀释。如果目标公司进行新一轮融资时的价格低于上一轮融资的价格,则原投资机构有权要求目标公司原股东,无偿向其转让目标公司部分股权,或要求控股股东向本轮投资方支付现金,以弥补其股权价值被稀释的部分。

示例条款:

“在完成本次增资后,目标公司上市前,除非获得投资方书面同意,目标公司不得以低于本次增资的条件对外转让目标公司股权。在同样的条件下投资方享有优先认购权,以维持其在新一轮增资或发行之前的股权比例。”

“在完成本次增资后,目标公司上市前,目标公司如果新增注册资本或新发行的股权的价格低于投资方本次增资的价格,则投资方的增资价格需按平摊加权平均法做相应调整,调整的方式可以通过实际控制人向投资方补偿相应差价的方式进行,亦可通过实际控制人向投资方无偿转让部分股权的方式进行。”

从俏江南名誉侵权案看股权投资协议(上篇)

有合作就要签合同,同样的,股权投资也一定要签股权投资协议。

商场如战场,稍有不慎就可能陷入万丈深渊。创客君希望所有的创业者都能有一双慧眼和一颗警惕的心。

欲了解更多,敬请关注后续推送:从俏江南名誉侵权案看股权投资协议(下篇)

声明:本文由秦儒原创,如需转载,请在底部留言

从俏江南名誉侵权案看股权投资协议(上篇)

相信认真看完文章的童鞋们,此时此刻一定有很多的想法想要交流,又有很多的问题需要解答。但是法律的专业性很强,周围人对此又知之甚少?别怕,现在创客君给大家送福利啦!更好的帮助大家在创业路上,有法可依。

创客君送福利

【微信解答互动】

大家可以扫码加入微信群中,与志同道合的小伙伴共同探讨,并且微信群中有专业的律师回复相关问题。

人数较多无法进群时,大家可以添加国安创客服务小哥儿的个人微信:gackservice,由他邀请进群。

免费20份创业必备法律合同

转发文章到朋友圈并截图,将“图片+个人邮箱”发送到公众号后台,就可得到由专业律师起草的20份法律合同。

免费法律咨询

转发文章到朋友圈,点赞超过20个后,可将“截图+电话”发送到公众号后台,就可以得到1次专业律师的法律咨询服务。

从俏江南名誉侵权案看股权投资协议(上篇)

秦儒

执业律师,中华全国律师协会会员

北京市律师协会会员、律协知识产权专业委员会委员

秦儒,2014年加入中信国安投资有限公司,现负责国安创客投资有限公司法律事务及知识产权的管理。

专注于企业法律顾问及投融资业务领域,在执业期间先后为数十家企事业单位提供法律服务,担任企业常年法律顾问;入职中信国安前曾任某股权投资基金公司法务总监。

----END----

图片来源互联网,版权归原作者所有

“创业路上 陪你不孤单

【近期活动】

《情人节萌宠社交 | 别虐狗了,今年情人节全靠它了!》

《据说过年期间,99% 的人都会得上一种叫做“无聊”的病,而我却是那 1%......》

【推荐阅读】

《有观点 |一周有用的都在这了》

《在风口上猪都能飞?但是看人飞和自己飞可不太一样》

《国安创客作为首任联盟会长单位出席京津冀众创联盟2017年春季理事会》

《腾讯的游戏帝国梦,还缺一个TGP》

《双创的风还能吹多久?总理是这样回答的》

《如果,连世界都是假的,我们要怎么办?》

责任编辑:新三板

上一篇:股票和股权投资的区别,终于明白了!

下一篇:没有了

最火资讯

新三板财经 | 资讯 新三板关注 | 财经 | 科技 | 制造 | 运营 | 全国 | 图集 | 视频 | 企业

Copyright © 2008-2016 新三板财经网    电脑版 | 移动版     粤ICP备09071192号

新三板财经 新三板在线 新三板 新三板行情 新三板是什么 新三板怎么买 新三板上市条件 新三板股票行情 财经公关 股权投资 新三板股权投资 市值管理