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新三板股权质押风险潜伏,如何防范于未然?

来源:网络整理 作者:未知 发布时间:2017-07-25 16:40
新三板智库·新三板第一投研平台 由于新三板持续扩容、行情低迷、流动性不足,今年股权质押明显升温。截至8月29日,共发生了1497起股权质押融资案例,而去年同期只进行了308次股权质押融资,同比增长386.03%。随之而来的是日益突出的新三板股权质押风险问

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由于新三板持续扩容、行情低迷、流动性不足,今年股权质押明显升温。截至8月29日,共发生了1497起股权质押融资案例,而去年同期只进行了308次股权质押融资,同比增长386.03%。随之而来的是日益突出的新三板股权质押风险问题。

智库君在《供需两方冰火两重天,股权质押会成为新三板融资新亮点吗?》一文中说过,目前新三板股权质押的最大供给方——银行,由于风险事件爆发数量增加,已逐渐收紧其新三板的股权质押业务,互联网金融平台将会是接下来新三板股权质押权方的主力军。然而互联网金融风险偏好较强,风控意识和能力比银行等大型机构弱,更可能会在新三板股权质押上埋下定时炸弹。

进行新三板股权质押业务到底会有哪些风险?

擦亮双眼辨别风险所在

截至8月30日, Choice根据质押日股价和当日股价的波动比例统计,新三板的股权质押事件中已触及预警线的事件为9起,占股权质押事件比例为1.04%;达到平仓线水平的事件为35起,占比4.04%。这些风险都是怎样的?

对于质押方而言主要有两方面的风险。

第一, 现金流危机持续,无法偿还贷款。企业进行股权质押的目的是获取短期的经营现金流,然而许多新三板公司属于成长型的中小企业,经营能力极不稳定,通过股权质押融资获得经营资金后未必能够解决经营困境,因此非常有可能重复陷入经营现金流困境。这时,企业面临无法按时还款的风险,导致股权无法解押。

第二, 股价下跌不能及时补仓导致公司股权变更。新三板企业股价不设涨跌幅,在股价波动没有限制的状态下,股价跌幅超过平仓线便会触及补仓机制,不能及时补仓将会丧失股权所有权。对认真经营的新三板企业家而言,股权变更是最不愿看到的结果,然而公司股价无法控制,特别是对于做市转让的企业,稍有经营问题、财务问题等负面新闻爆出都有可能使股价跳水。

对于质权方而言,风险主要是股价跌破补仓线,但质押标的物不能及时变现。目前,新三板股权定价未能公允,质押股权无法顺利在二级市场抛售时,质权方将被套牢。此外,企业财务造假、借款人道德问题也是质权方面临的重要风险。对大股东的股权质押尤其需要谨慎,如东田药业质押全部股份后摘牌,导致质权方利益崩溃。

面对风险,需要从控制和应对两个方面思考优化措施。

控制风险,防患于未然

目前新三板的质权方机构主要沿用A股的控制机制来进行股权质押风险防控,然而新三板市场与A股的企业大有不同,需要找到适用于新三板的控制方法。

首先,预警线和平仓线的设定标准是因质权人而异的,当互联网金融大举进军新三板股权质押之时,预警线和平仓线作为风险提示指标,设置的标准应该比过去拥有更高风险承受能力的大型机构严格,以避免互联网金融机构无力承担严重后果。

预警线提醒你准备好补仓费

今年4月,品尚汇爆出侵犯商标权,被判处赔偿商标侵权1500万元及诉讼费15万元的负面消息,7月复牌后股价暴跌35%。复牌前公司股东信中利质押其所持的股份445.6万股,占8.14%,质押期为3年。复牌后由于股价暴跌,信中利此股权质押事件触及预警线。这是常见的股价因负面消息大幅下跌触及预警线的案例,预警线提醒质押方要提前做好补仓的心理准备,一旦股价跌到平仓线就需要追加保证金,由品尚汇这一个月来一路下跌的股价走势来看,未来非常可能有补仓的需求。

平仓线上无法补仓后果严重

新绿股份是一家十分任性的公司,实际控制人进行过的股权质押却不进行披露,主办券商操碎了心,连忙发布股权质押风险提示公告。7月复牌后,新绿股份股价立即大跌46%,年迄今跌幅达73.59%,触及平仓线。公司表示自己是经验不足,不知道该要及时信披。目前新绿股份由于财务数据不实,正在面临严格的财务调查,财务总监辞职,半年报无法按时披露等风暴停牌中。公司前途未卜,更别说掏钱出来补仓了。

新绿股份案例提醒各股权质押权方,做股权质押业务时要做好全面的财务调查和股东个人征信调查,以免成为倒霉的接盘侠。若新绿股份无法补仓,那么质押权方只能把股权放到二级市场抛售,最终可能导致股权的变更的后果。

交易双方需要套路也需要真诚

质押人方面,目前政策对于股权质押融资的资金使用方向没有作要求,这就给质押人的资金用途很大的自由,质押人可以用股权质押后的资金做任何事情,这使得很多“不务正业”的股东动了歪脑筋。比如当退出困难时,通过股权质押来实现套现。要控制此类情况的发生,需要监管政策的规范和完善。

质权人方面,首先最好以企业的成长性为甄别的前提。成长能力强的企业,特别是具有技术优势和政策利好优势,同时盈利模式清晰,现金流稳定,较为具有投资价值的企业可以一定程度上避免企业的经营现金流断流。同时,有明星PE入股,或者是股东能提供可靠担保亦能够作为选择企业的标准。

除此以外,对不同类型企业股权定价时,各指标权重的选取应该有所不同。传统企业的股权定价时,净资产价值的考量权重应该最大,而对于轻资产的企业如互联网企业,股权定价宜更多参照首轮外部机构股权融资价格。

总之,新三板股权质押风险处处埋伏,虽然总体上的风险不大,但由单个企业的特殊原因引发的风险却不容市场忽视,在通往更健康高效的股权质押融资路上,无论是监管层、质押人还是质权人,都需要带着警惕的心上路。

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