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新三板三重关:融资难对接、券商愁定价、定位待明确

来源:网络整理 作者:未知 发布时间:2017-07-14 20:16
挂牌促进规范 贷款更加便利 1月24日上午,国家会议中心四楼的大厅人头攒动,来自挂牌企业、监管部门、股转系统、地方政府、中介机构的代表以及媒体记者聚集在此,共同见证新三板首批全国企业集体挂牌。 “第一,对外能提升企业的形象,扩大企业的知名度;

新三板三重关:融资难对接、券商愁定价、定位待明确

挂牌促进规范 贷款更加便利

1月24日上午,国家会议中心四楼的大厅人头攒动,来自挂牌企业、监管部门、股转系统、地方政府、中介机构的代表以及媒体记者聚集在此,共同见证新三板首批全国企业集体挂牌。

“第一,对外能提升企业的形象,扩大企业的知名度;第二,对内通过市场机制充分反映市场价值,实现股权激励,汇聚优秀人才;第三,可以获得更好的创业环境,获得银行的信贷支持;第四,获得政府部门的重视,赢得相关资助和帮扶政策。”在集体挂牌仪式结束后,一家挂牌企业代表如是告诉众多媒体登陆新三板能够获得的好处,其他企业的回答与此相比大同小异。

挂牌企业六合伟业信息披露负责人徐保玲说:“挂牌以后公司获得更多信用贷款,加上政府的贴息,间接融资成本下降,另外,挂牌以后公司治理更加规范,严格遵守信息披露的要求,并进行了两次定向增资。”六合伟业主营钻井测斜仪的研发、制造、销售与服务。公司董事长冯建宇预计,2013年全年公司营收将突破1亿元。徐保玲表示,从长远看,公司为了加大研发投入、扩大生产规模会需要更多的资金,仅仅依靠银行贷款肯定行不通。

在新挂牌企业看来,银行贷款方面的政策优惠还没有显现。威门药业总经理杨槐告诉中国证券报记者,公司刚挂牌不久,到明年才会有贷款需求,希望到时候贷款成本能够降下来。之前的贷款需要用资产进行抵押和担保公司提供担保,一年的利率大概有10%。

北京市金融工作局场外市场处处长潘琍告诉中国证券报记者,同样的企业,挂牌与否在得到银行贷款方面差别巨大,挂牌后更有信用,主要是因为企业在财务、信息披露、公司治理等方面更为规范。

2013年12月20日,全国中小企业股份转让系统与工商银行、农业银行等七家银行签署协议,建立战略合作伙伴关系。七家商业银行为挂牌公司和拟挂牌公司提供定向授信额度;根据内部管理要求,为挂牌公司办理各项传统融资业务和创新性融资业务。其中,创新性融资业务包括股权质押贷款、知识产权质押贷款、应收账款质押贷款、订单融资等。

商业银行人士表示,每家企业都有主办券商把关,信息不对称的情况相对好一些,贷款的风险和尽职调查的成本更小。另外,银行可以借此拓展相关的投行业务。

在地方政府、主办券商等各方推动下,大量企业正涌入新三板。首批全国企业集体挂牌后,全国股份转让系统挂牌企业家数达到621家。近日集体挂牌的企业覆盖了我国绝大多数区域和行业,从行业分布上看,高新技术企业占比超过75%。华泰证券预计,2014年新挂牌约1400家,至2017年累计将约7000家企业挂牌,总市值约1.4万亿元。

议价标准不一 投融资对接难

尽管挂牌后贷款成本会下降、间接融资更加便利,但直接融资的情况并没有这么乐观。急需资金的航星股份就遇到了一些烦恼。“现在处于融资宣传活动阶段。从2013年开始,在北京软交所的帮助下,接触了几十家投资商,尚未达成投、融资协议。”公司总经理张扬表示。

“困难在于与投资商难于达成投融资协议。在与议价过程中,投资商主要把议价的标准放在现有物联网业务的财务指标上,而公司未来可以形成服务于石油、煤矿、城市天然气安全应用的终端应用产品。公司现在财务盈利指标=公司盈利能力-公司运行费用-对激光传感器开发费用,投资商明显低估了公司未来的发展前景。”张扬表示,公司今年准备发行一些企业债券,来解决资金的燃眉之急。

截至去年底,356家挂牌企业中,仅有100家左右实现融资,超过2/3的企业缺乏机构投资者问津。

接受中国证券报记者采访的券商人士认为,新三板企业股权融资存在一定的困难,一方面是因为企业的经营风险较大,二是投融资双方期望的价格存在偏差,后者更为关键,要解决这一问题应当改善市场的流动性和提升券商的定价能力。

“并不是所有挂牌企业都能实现股权融资,企业的质地很重要。”齐鲁证券场外市场业务部总经理王磊认为,新三板市场中很多企业的投资风险较大,“纳斯达克市场中最后成长起来的大概也就10%。”

西部证券场外业务负责人程晓明则认为,对于新三板企业,高成长、高风险是其固有特点。对于投资人来说,挂牌企业的经营风险只是表象,只要公司股票价格准确反映了经营的不确定性,就规避了风险。

挂牌企业人士称,应当提升市场的流动性,只有这样股价才能更准确反映公司价值,融资才更为便利。去年,市场整体换手率仅为4.47%。不过,在券商人士看来,现在这个阶段不必纠结于新三板的换手率,毕竟8月份做市商制度就将推出。过高的换手率反而体现了市场的炒作风气和投资者的不理性。

中信建投场外业务负责人李旭东表示,新三板企业与主板企业差别较大,这将直接考验券商的定价能力,很多券商研究所可能难以胜任。“需要自己掏真金白银,跟二级市场推荐股票完全不同。”

实际上,监管部门提出新三板市场“不是以交易为主要目的”,因而对流动性改善前景不能太乐观,要破解投融资对接难的困局,必须解决如何定价的问题。上海一位PE人士说:“从估值水平看,新三板并不便宜,有的甚至三四十倍。”他同时表示,如果企业有足够的成长性,估值水平高一些也可以接受,但现在还缺乏能够给出个性化合理定价的中介机构。

在航星股份看来,除了股权融资需求难以得到满足,公司当初通过在新三板挂牌提升技术水平的初衷也没有实现。公司销售总监娄锐无奈地说:“我们在新三板并没有得到想要的东西。”

对此,程晓明认为,新三板给企业带来的好处还没有真正显现出来。他说:“现在的新三板还只是一个产权交易所,5月份竞价交易出来后,交易就将变得活跃。8月份做市商制度出来后,这将是新三板最有意义的一个节点。”

他还提出,市场通过股价提醒公司现在做得怎么样,这相当于是企业的体检报告,但还应为企业解决问题提供相应资源。“不仅告诉你有问题,而且帮你解决问题。”

达晨创投合伙人齐慎则告诉中国证券报记者,PE等战略投资者不仅仅扮演给企业提供资金的角色,在战略规划、经营管理等各方面都应当给企业以帮助,但不是所有的投资者都有这样的实力。

试水做市商 完善多层次机制

在集体挂牌仪式上,股转系统董事长杨晓嘉在发言时表示,与所服务的挂牌企业一样,新三板也处在创业期,但未来要建成国际一流的证券交易所,终有一日无需再羡慕苹果和微软的童话。

接受中国证券报记者采访的专家和业内人士认为,要推动企业成长、助力创新驱动,除了完善投融资对接机制,股转系统在产品、功能、服务、制度等方面都有待完善和提升,在对自身的定位上不妨更大胆一些,当前尤为紧要的是推出做市商制度,并且要继续坚持市场化理念。

程晓明认为,推出做市商制度可以很好地化解当前新三板面临的流动性、融资、助力创新等方面的问题,券商的专业水平也体现在这方面。

股转系统总经理谢庚在接受中国证券报记者采访时表示:“要助力创新驱动战略,最重要的是市场的包容性。凡是处在创新、创业阶段的企业都存在很大的不确定性,可能会出现波动或者失败,所以市场没有财务指标的要求,允许企业尚未盈利,有很高的投资者适当性标准,以提高市场的包容能力。”

他表示,新三板要做真正的市场,让市场在资源配置中起决定性作用。资本市场配置资源主要体现在价格上,体现在尊重投资者的自主选择权上,因此新三板不管价格,不去干预市场,只去监管,保证机会的公平。在准入审查和发行审查上以信息披露为核心,把取舍的权力交给市场。信息披露的真实性由企业和主办券商负责,出现问题需要担责。

股转系统本身也有完善的空间。杨晓嘉表示,股转系统将不断丰富市场产品,推出债券、优先股等新融资工具,推出市场指数,研究开发信息服务和互联网金融产品等。

中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏指出,新三板自身必须有准入、孵化、培育、发展、壮大等自成一体的强大功能。新三板内部要拉开层次,按照业绩、行业、规模等标准划分出大中小三个层次,构成内部三个市场,而绝不是三个板块。

程晓明表示,新三板未来有进行分层的必要,不排除许多可以放在主板的企业也可以同时在新三板挂牌,这些企业搞传统的集合竞价、连续竞价;而那些投资人看不懂的企业采取做市商制度。“为了市场竞争的需要,美国的纳斯达克市场已经拥有许多和纽交所相同的特点,挂牌企业有很多是共同的。”

“我不赞成将股转系统与纳斯达克等进行对比。”谢庚则认为,新三板可以吸收纳斯达克等交易所的合理内核、思路和思想,但必须去做符合中国情况的市场。新三板建立的背景是中国经济的转型、传统产业的升级换代、中小企业的发展、创新驱动战略的实施,所以新三板将会在多元化经济崛起的背景下成长。就像美国的IT经济成就了纳斯达克,这一大的背景决定了新三板的成长空间。(记者 顾鑫 实习记者 赵静扬)

责任编辑:新三板
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